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解读中国股市波动

发布时间:2019-10-09 16:00:21

解读中国股市波动

大约两年前,中国共产党发布了一份重大的经济改革蓝图。该蓝图指出,市场力量应在资源分配中起到决定性作用。三中全会的决议和其他政策的颁布,让人们觉得新一届领导正在把中国推向以效率为导向的增长模式:让私营企业在经济活动中占更大比重,同时政府也会通过改善治理和监管机制,来逐渐减弱其直接拥有权。

在过去的两周里,中国政府实施了在25年历史中,最为强力的救市措施。就在沪市指数暴跌19%之后,监管者叫停了新股的发行,暂停了占股票市场40%份额,要求国有证券公司入手股票直至沪指上升到一定水平,调动国有基金购买股权,并且承诺由央行提供无限量的支持。救市之初,这些措施并未起效。但是在上周结束前,股市逐渐平稳。指数虽然低于6月12日最高峰28%,但仍然较去年牛市开端时高出82%。那么,市场力量的决定性作用究竟体现在那里呢?

怀疑者们会发现在极具市场亲和力的言论与国家干预经济的现实之间巨大的反差。在这种解读方法之下,经济重组似乎很难实施。原因可能有二:习近平并不相信经济改革重组;或者强大的利益集团和一贯的旧习难以被颠覆。

这一观点在令人尴尬的股市表象中和断断续续的改革过程中被进一步证明。在一些领域,成果是显着的:简化官僚主义的繁文缛节,使得更多私营企业得以出现;自5月提出的银行存款保险让利率完全自由化成为可能;2万亿人民币(325百亿美元)的政府债务被重组为长期国债;更严格的环境监管和资源税让中国煤炭消耗量连续两年下降。但同时,还有许多至关重要的改革措施并未出台。最重要的是,政府没有采取任何措施应对国有企业的低迷表现。这些国有企业的资本回报率只有私企的一半,却占用了与其贡献完全不成比例的国有资源(资本,劳动力,土地和能源)。

根据以上分析,我们有理由认为,股市在过去一年的表现,只是政府把人们注意力从逐渐走低的经济增长和停滞不前的改革进程上转移出来的障眼法。首先,中央政府尝试鼓励那些在2007年退市的散户重新入市,并且让证券商们增加信用力度,使得投资者的投资保证金可以加倍,以此来促进增长。在7月初,差额信贷为2万亿人民币,是去年同期的四倍,这个数字是公众持股量(也就是所有可以自由交易的股票价值,被策略性长线投资者锁定的份额除外)的18%。在刚刚过去的暴跌后,差额信贷仍然是沪市公众持股量的14%,远远高于纽交所的6%和东京交易所的1%。

中国政府同时允许境外投资者通过香港的证券公司进入沪市,以此吸引更多投资。同时,国内A股或将加入到新兴市场指数中,这一举动会迫使全球各大机构向沪市大量注资来保证其基金水平匹配指数基准。(在六月初,新兴市场指数宣布这一决定将至少延迟一年)虽然在经济方面并没有很多好消息,政府依然可以通过上升的股市来表明政绩。并且,在多年打击非法财富积累的反腐运动之后,中央政府此举也表明了对企业和金融精英利益的关心,缓解了他们的忧虑。

一段时间以来,这些举措是有效果的:沪市指数在六月顶点前的12个月里翻倍。但是所知甚少的新手投资者们的过分热情,加上信用增高,使得市场价值上升到一个不合理的水平,暴跌是唯一的结果。如今,暴跌已经发生,中国领导人必须面对现实——破碎的资本市场,以及停滞不前的经济发展和改革项目。

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